口腔：集采下的機遇與挑戰(zhàn)并存，數(shù)字化是趨勢
2022年，口腔賽道完成私募融資19起（vs2021年，42起） ，對比2021年下降明顯。其中種植賽道發(fā)生5起，占比26.32%，牙科數(shù)字化/義齒修復賽道各發(fā)生2起，合計占比10.53%，正畸、CBCT賽道各發(fā)生3起、1起，合計占比21.05%，其余為口腔醫(yī)學材料器械、口腔顯微鏡、口腔癌篩查等各發(fā)生5起、1起、1起。
2022年，牙博士、中國口腔、瑞爾集團等口腔醫(yī)療服務企業(yè)以及登康口腔、愛迪特等口腔產(chǎn)品企業(yè)密集沖刺IPO，其中瑞爾集團已在香港成功上市。口腔賽道兼具剛性和民生等消費屬性，在2022年可謂艱難曲折。一方面，受極端疫情影響和全國消費信心下滑導致產(chǎn)業(yè)鏈承壓，另一方面，種植牙集采，口腔正畸集采也在加速布局中。考慮集采模式下對口腔相關收費模式、價格調(diào)控、集采掛網(wǎng)多管齊下等措施，行業(yè)規(guī)范化之路勢在必行，同時行業(yè)滲透率也將進一步提升，在加速優(yōu)勝劣汰的同時釋放巨量的患者端需求。
1、種植集采落地，國產(chǎn)替代加速
2022年9月，國家醫(yī)保局發(fā)布《關于開展口腔種植醫(yī)療服務收費和耗材價格專項治理的通知》（簡稱“通知”），根據(jù)通知，全流程種植不超過4500元/顆，種植體植入手術及牙冠置入價格占比控制在60%左右，檢查設計價格占比控制在10%左右(征求意見稿)；隨后，四川醫(yī)保局牽頭對種植牙、全瓷牙冠等集采并在2023年1月在四川開標，產(chǎn)生擬中選結果。擬中選產(chǎn)品平均中選價格降至900余元，與集采前中位采購價相比，平均降幅55%。對于國產(chǎn)廠商而言，帶量采購可以加速相關廠商國產(chǎn)替代，減少進口品牌的擠壓。
數(shù)據(jù)顯示，集采前市場格局國外品牌為主，TOP4品牌銷量占比64%，隨著集采在全國范圍內(nèi)的推廣，國產(chǎn)品牌有望打破長久以來占比不足10%的低市占率局面，加速追趕進口品牌的步伐。截至目前，醫(yī)?；鹕形锤采w種植牙項目，種植牙集采屬于醫(yī)保外集采。因此，醫(yī)保局探索新的集采模式具有一定的難度，且需要一定的時間，另外，以往集采的主體通常是公立醫(yī)院，而種植牙耗材的消耗主體主要是民營醫(yī)院，這也加劇了種植牙集采的難度。種植體作為口腔賽道的重要細分領域，我們將持續(xù)關注國產(chǎn)品牌集采后的發(fā)展?jié)摿?，?yōu)質(zhì)標的值得重點關注。
2、集采促國產(chǎn)品牌集中度提升
2022年12月，陜西省牽頭的16省省際聯(lián)盟正式通知到集采結果公示，集采產(chǎn)品涵蓋傳統(tǒng)正畸托槽、無托槽隱形矯治器、頰面管三類。集采結果上，傳統(tǒng)正畸產(chǎn)品因成熟度高，定制化程度低，降價幅度較高，其中普通金屬托槽、普通陶瓷托槽、自鎖金屬托槽產(chǎn)品的最高降幅均在80%以上。隱形正畸方面，進口替代亦比較成熟，國產(chǎn)品牌市占率超過六成，而集采最終招標結果也以國產(chǎn)品牌為主。
短期看，口腔行業(yè)受沖擊，部分口腔醫(yī)療機構業(yè)務受到影響，但長期看，口腔醫(yī)療行業(yè)將迎來政策優(yōu)化、資本加持、技術升級、消費升級和需求旺盛的發(fā)展機遇。目前，中國正畸治療滲透率只有美國的1/6，患者基數(shù)為美國的4倍，增長潛力巨大，隨著集采落地及更大范圍的推廣，正畸市場有望引來新一輪發(fā)展機遇。
3、降本增效是必然，數(shù)字化口腔是趨勢
考慮集采加速，海內(nèi)外競爭加劇等因素，未來口腔行業(yè)的競爭必然是降本增效，數(shù)字化是趨勢，相關產(chǎn)品趨勢主要包括口內(nèi)掃描儀、3D打印技術和材料、義齒和矯治器、人工智能以及牙科數(shù)字化平臺。
目前，口腔數(shù)字化在美國相對成熟，總體滲透率處在快速提升階段，而國內(nèi)數(shù)字化產(chǎn)品滲透率不高。2022年，登特菲等口腔數(shù)字化廠商完成新一輪融資。我們也將持續(xù)關注口腔數(shù)字化領域能真正幫助產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)降本增效落地的相關標的。
內(nèi)窺鏡：國產(chǎn)廠商奮勇爭先，星辰大海
2022年，內(nèi)窺鏡領域私募融資發(fā)生15起（vs2021年，26起），較2020年下降42.31%。內(nèi)窺鏡作為微創(chuàng)外科手術第三只眼，當前無論軟鏡還是硬鏡均由進口壟斷，國產(chǎn)內(nèi)鏡廠商普遍體量較小，國內(nèi)上市公司中軟鏡以澳華內(nèi)鏡為代表，硬鏡以邁瑞醫(yī)療、海泰新光等為代表，此外還有天松醫(yī)療等。伴隨著以內(nèi)窺鏡系統(tǒng)為核心的微創(chuàng)技術已推廣到普外科、胸外科、婦產(chǎn)科、泌尿外科等多個科室，微創(chuàng)手術滲透率的提升以及內(nèi)鏡診療、早篩普及率的上升，相關市場規(guī)模潛力巨大。
根據(jù)前瞻經(jīng)濟學人統(tǒng)計，2021年國內(nèi)醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模284億元，同比增長7.98%，國內(nèi)內(nèi)鏡持續(xù)擴容，根據(jù)弗若斯特沙利文估計，中長期軟鏡市場需求空間有望達到516億元，硬鏡空間有望達到333億元。
1、內(nèi)鏡設備耗材化，一次性內(nèi)鏡受追捧
國產(chǎn)內(nèi)鏡起步較晚，目前在市場的競爭中相對弱勢。從全球一次性使用醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場看，按產(chǎn)品銷售收入計，兩大市場從業(yè)者（即Ambu與波士頓科學）于2020年分別占57.3% 及19.1% 的市場份額，市場高度集中。據(jù)統(tǒng)計，適合使用一次性化的內(nèi)窺鏡鏡種主要有膽道胰腺鏡、胃腸鏡、膀胱鏡、支氣管鏡、鼻咽喉鏡、宮腔鏡等，涉及到消化科、泌尿科、呼吸科、婦科等多個科室場景，對應著一片巨大的藍海。
截止2022年4月，國內(nèi)獲批商業(yè)化的一次性內(nèi)窺鏡共有19款，應用場景主要集中在泌尿外科，其中包含12家國產(chǎn)企業(yè)，如瑞派醫(yī)療、普生醫(yī)療、幸福工場、新光維等。
一次性內(nèi)窺鏡是國內(nèi)內(nèi)窺鏡企業(yè)彎道超車最佳機會，除了CMOS外其余國內(nèi)都有完整的產(chǎn)業(yè)鏈。我們將持續(xù)關注該領域相關優(yōu)質(zhì)標的。
2、國內(nèi)硬鏡市場外資主導，國產(chǎn)廠商奮勇爭先
硬鏡產(chǎn)業(yè)特征表現(xiàn)為集群，因其開放生態(tài)，即可以依靠產(chǎn)業(yè)鏈分工+上游的支持完成整機系統(tǒng)的集成進入市場，門檻低于軟鏡，入局企業(yè)相對軟鏡較多，但同質(zhì)化競爭也倒逼硬鏡相比軟鏡更快發(fā)展至4K、3D、特殊光(如熒光)、染色等多技術融合的高階階段，國產(chǎn)憑借新技術融合契機快速跟進甚至居上。相比軟鏡，硬鏡領域CR3僅為64%，參與的企業(yè)相對也更多。德國卡爾史托斯、日本奧林巴斯、美國史賽克、德國狼牌等外資市占率達到8-9成; 國產(chǎn)品牌邁瑞、歐譜曼迪、新光維、沈陽沈大、浙江天松等少數(shù)企業(yè)只有不足 20%的份額。
3、軟鏡技術比例相對較高，市場由日資主導
軟鏡光學成像以及電子成像需要相互配合完成，生態(tài)相對封閉，且對柔軟性、操控性高要求，供應鏈更為復雜，因此軟鏡 從鏡體到主機基本為整機廠商一體化實現(xiàn)，具有自主掌握上游供應鏈、排他性的特點，且發(fā)展趨向精細化。
數(shù)據(jù)顯示，全球軟鏡領域，奧林巴斯占據(jù)65%的市場份額，賓得醫(yī)療和富士膠片分別占據(jù)14%的市場份額，三家日企占據(jù)全球軟鏡市場超90%的市場份額，其余廠商僅占有 7%市場份額，市場競爭格局呈現(xiàn)寡頭壟斷的態(tài)勢。目前開立、澳華等高清內(nèi)窺鏡產(chǎn)品，填補國產(chǎn)高清內(nèi)窺鏡的空白，帶動國產(chǎn)內(nèi)鏡份額提升迅速，盡管占比還較小，但已屬國產(chǎn)頭部軟鏡公司。
腦科學：冉冉升起，產(chǎn)業(yè)化任重道遠
腦科學賽道自2022年來不斷吸引資本的目光。根據(jù)牛氪資本統(tǒng)計，2022年腦科學賽道完成私募融資12起，其中，腦起搏器廠商景昱醫(yī)療獲得3億元的D+輪融資，在美敦力、波科、雅培壟斷的市場下，國產(chǎn)廠商逆流而上，引領醫(yī)療用侵入式腦機接口的前沿探索。階梯醫(yī)療、腦虎科技和博睿康均獲得數(shù)億元C輪融資。
階梯醫(yī)療與腦虎科技同樣也是本賽道內(nèi)2家與本年度完成2輪融資的腦科學公司，侵入式腦機接口研發(fā)商腦虎科技分別于1月、12月完成9700萬元天使輪、數(shù)億元A輪融資，新一代植入式腦機接口底層技術研發(fā)商階梯醫(yī)療分別于12月先后完成2輪融資，其中天使輪融資規(guī)模數(shù)千萬元，由源來資本獨家投資；A輪融資規(guī)模達數(shù)億元，由奧博資本、元禾原點聯(lián)合領投。
作為近兩年的新興熱門概念，腦科學領域相關公司吸引了數(shù)十億元資金涌入，其中醫(yī)療級腦機接口及芯片和消費級腦機接口等概念尤甚，作為極具技術壁壘的新興賽道，牛氪資本將持續(xù)關注后續(xù)產(chǎn)業(yè)化落地的進展。
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