隱形眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈拆解：大部分品牌采用代加工模式，銷售模式多樣化
隱形眼鏡產(chǎn)業(yè)主要材料商、生產(chǎn)及品牌商、銷售渠道三個主要環(huán)節(jié)：
1）材料商為生產(chǎn)工廠提供生產(chǎn)所需原料，由于技術(shù)原為國外廠商壟斷；
2）在研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，隱形眼鏡品牌分“廠牌”生產(chǎn)和“代加工廠+品牌”兩種模式：
①廠牌擁有自有工廠和自主生產(chǎn)能力，因此能夠直接生產(chǎn)并向下游銷售，直營情況下利潤率可達(dá)70%-80%；
②隱形眼鏡作為三類醫(yī)療器械，需要具備相關(guān)注冊證方能生產(chǎn)，多數(shù)品牌商由于缺少生產(chǎn)能力和資質(zhì)，一般采用代加工的形式，代加工還分為 ODM、OEM 兩種，代加工廠商的毛利率一般在 35%左右。
3）在銷售環(huán)節(jié)，按銷售渠道分線上、線下兩種渠道，按經(jīng)銷模式又分直銷、經(jīng)銷兩種模式，經(jīng)銷商和普通終端的毛利率約 40%左右，而連鎖終端機(jī)構(gòu)由于進(jìn)貨成本相對較低，以博士眼鏡為例，毛利率可高達(dá) 60%。
▲ 隱形眼鏡行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈拆解 （資料來源：草根調(diào)研，精華光學(xué)，博士眼鏡，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
銷售渠道：線下以透明片為主，線上高增速、彩瞳百花齊放
隨著隱形眼鏡正式合規(guī)進(jìn)入電商渠道，線下新增品牌直營店、多品牌集合體驗店，隱形眼鏡的用戶觸達(dá)維度顯著增加：
線下渠道主要包括連鎖及私人眼鏡店、藥店、醫(yī)院以及近年興起的品牌線下門店、多品牌集合體驗店，銷售額占比約 45%，以傳統(tǒng)渠道銷售透明片為主，透明片占約 60%，彩瞳、護(hù)理液等其他產(chǎn)品約占 40%。
線上渠道主要有品牌官網(wǎng)、天貓京東藥店及旗艦店、社交平臺自有電商、彩瞳集合網(wǎng)站、代購、外賣配送等渠道，近年來增速較快，規(guī)模占比達(dá) 55%，是彩瞳的主戰(zhàn)場。
▲ 隱形眼鏡購買渠道 （資料來源：興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
市場主要參與者：國產(chǎn)自主生產(chǎn)尚待爬坡，品牌自產(chǎn)比例小，臺灣代工廠領(lǐng)先
1、自主生產(chǎn)廠商：四大廠+海昌領(lǐng)先，國產(chǎn)廠商規(guī)模較小
當(dāng)前國內(nèi)生產(chǎn)廠家主要有四類：1）目前隱形眼鏡行業(yè)自主生產(chǎn)商仍以國際“四大廠”——強(qiáng)生、博士倫、視康、愛爾康為首。無論是研發(fā)實(shí)力、國際市場地位、品牌認(rèn)可度，都遠(yuǎn)超其他廠商，在透明片市場占據(jù)絕對競爭優(yōu)勢。2）臺灣廠商主要包括金可國際，精華光學(xué)，晶碩光學(xué)，優(yōu)你康光學(xué)等，生產(chǎn)能力積淀已久，長期為四大廠、日韓品牌、國產(chǎn)品牌代加工，規(guī)模效應(yīng)顯著，以彩瞳加工為主，除金可國際（海昌）外，其他公司自有品牌影響力較小。3）日韓廠商彩瞳產(chǎn)品豐富，設(shè)計先進(jìn)，但受產(chǎn)能限制較大。4）國內(nèi)廠商仍處發(fā)展階段，目前業(yè)內(nèi)認(rèn)可度較高的廠家包括吉林瑞爾康、甘肅康視達(dá)等，產(chǎn)能均超 5 千萬片/年，但自有品牌認(rèn)可度、知名度不及其他廠商，技術(shù)積累也有一定差距。
▲ 自主生產(chǎn)廠商情況 （資料來源：強(qiáng)生安視優(yōu)，愛爾康，庫博，博士倫，金可國際，晶碩光學(xué)，精華光學(xué)，優(yōu)你康光學(xué)，SEED，SHO-BI 妝美堂，吉林瑞爾康，甘肅康視達(dá)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
2、臺灣代工廠領(lǐng)先，大陸品牌自產(chǎn)比例較小
代加工領(lǐng)域以臺灣、日韓及國內(nèi)廠商代加工為主。臺灣廠商以代工日拋為主，生產(chǎn)規(guī)模大；日韓廠商代工長周期彩瞳為主，但受制于產(chǎn)能，代工規(guī)模較小；以吉林瑞爾康、甘肅康視達(dá)、河北鑫視康為代表的國內(nèi)廠商越來越多地參與進(jìn)代加工產(chǎn)業(yè)鏈。
非自產(chǎn)品牌包含了目前絕大部分的國產(chǎn)品牌和部分日韓品牌。其特點(diǎn)是樣式豐富，設(shè)計時尚，產(chǎn)品周期較短，但體量較小，變化較大。近年來，國產(chǎn)彩瞳品牌成為資本關(guān)注熱點(diǎn)。
▲ 代加工廠情況 （資料來源：各公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
▲ 非自產(chǎn)品牌情況 （資料來源：各公司官網(wǎng)，淘寶，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
梳理淘系平臺上銷量 TOP40 品牌加工及代加工情況我們發(fā)現(xiàn)：1）目前市場上大部分品牌并無自主生產(chǎn)能力，非自產(chǎn)品牌超過 70%。2）代生產(chǎn)工廠仍以臺灣廠商為主，內(nèi)地加工廠商比例不高。3）部分品牌會選擇在臺灣代加工日拋、月拋產(chǎn)品；在韓國代加工年拋、半年拋產(chǎn)品。
▲ 淘系平臺 TOP40 彩瞳品牌代加工生產(chǎn)情況 （資料來源：淘寶，天貓，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 注：標(biāo)紅為中國大陸企業(yè) 注：永勝光學(xué)及海倫隱形為金可國際（海昌）旗下工廠）
隱形眼鏡及彩瞳市場競爭格局
1、隱形眼鏡市場：四大廠壟斷全球，國內(nèi)海昌博士倫強(qiáng)生三足鼎立
國際國內(nèi)隱形眼鏡市場經(jīng)過多年競爭發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)比較穩(wěn)定的競爭格局；用戶對品牌的認(rèn)可度、依賴度較高，頭部企業(yè)能夠基本壟斷市場。1）國際市場被國際四大隱形眼鏡廠家長期壟斷，市占率超過 90%；2）國內(nèi)市場中，臺灣品牌金可（海昌）競爭占優(yōu)，頭部品牌市占超過 70%，行業(yè)集中度較高。
▲ 全球隱形眼鏡市占率 （資料來源：精華光學(xué)，晶碩光學(xué)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
▲ 國內(nèi)隱形眼鏡市占率 （資料來源：金可國際，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
2、彩瞳市場：競爭分散多元，品牌換代快
相比頭部占據(jù)競爭優(yōu)勢的透明隱形眼鏡市場，彩瞳市場“爆款”不斷，用戶粘性較小，品牌更新?lián)Q代快。從彩瞳主流線上銷售渠道淘系平臺 2019 年 11 月至 2020年 10 月一年間銷售數(shù)據(jù)來看，銷量前十品牌僅占總銷售額 48.4%，絕大部分品牌銷售規(guī)模較小，在市場銷售額占比不足 5%，市場極度分散，且市占率變化較大。但與此同時，金可國際旗下海昌+海儷恩能夠依靠透明片積累的市場口碑、完善的品牌及產(chǎn)品矩陣維持多年的領(lǐng)先地位。
▲ “彩色隱形眼鏡”品類品牌銷量占比 （資料來源：用戶說，天貓?zhí)詫殻d業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
▲ “國際彩色隱形眼鏡”品類品牌銷量占比 （資料來源：用戶說，天貓?zhí)詫殻d業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
從品牌與生產(chǎn)端看行業(yè)競爭壁壘
隱形眼鏡屬三類醫(yī)療器械行業(yè)，又具有一定消費(fèi)屬性，因此無論對于品牌方的營銷實(shí)力還是對于生產(chǎn)廠家的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)能力都有較高的要求。
1、從品牌端看：先發(fā)優(yōu)勢導(dǎo)致品牌認(rèn)可度更高，彩瞳市場強(qiáng)營銷是關(guān)鍵：
1）傳統(tǒng)品牌具有巨大先發(fā)優(yōu)勢，由于是用于眼部的三類醫(yī)療器械，先發(fā)品牌的品牌知名度和認(rèn)可度往往更高；
2）隱形眼鏡用戶需求各異，能否形成全品類、多拋期的完善產(chǎn)品矩陣是關(guān)鍵；
3）對彩瞳市場，強(qiáng)營銷能力的品牌更能夠推出“網(wǎng)紅爆款”快速搶占市場。
2、從生產(chǎn)端看：技術(shù)是核心競爭力，注冊證和規(guī)模優(yōu)勢是必要條件：
1）能否取得產(chǎn)品注冊證是生產(chǎn)的前提，同時也是在發(fā)展中推陳出新的前提，例如，當(dāng)前日拋彩瞳是行業(yè)重要趨勢，但當(dāng)前國內(nèi)獲證廠商極為有限；
2）足夠的生產(chǎn)規(guī)模以保證低成本生產(chǎn)是廠商獲得訂單的重要條件；
3）對于彩瞳而言，花紋設(shè)計和將優(yōu)質(zhì)的設(shè)計穩(wěn)定量產(chǎn)是核心壁壘；
4）充足的現(xiàn)金流是保持研發(fā)、擴(kuò)展產(chǎn)能的前提。
行業(yè)主要競爭壁壘 （資料來源：興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
▲ 持有（國產(chǎn)軟性親水接觸鏡）醫(yī)械注冊證 5 個以上公司情況 （資料來源：NMPA，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
▲（國產(chǎn)）日拋彩瞳持證情況 （資料來源：NMPA，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
從亞洲大廠看隱形眼鏡行業(yè)盈利能力
我們選取了中國臺灣、日本的四家隱形眼鏡上市廠商財務(wù)數(shù)據(jù)作為主要參考，整體來看，隱形眼鏡公司的毛利率約在40-50%，凈利率能夠達(dá)到 10%以上：
1）金可國際：海昌、海儷恩品牌母公司，品牌內(nèi)地市占率居首；
2）晶碩光學(xué)：規(guī)模較小，代工業(yè)務(wù)為主，自有品牌晶碩營收占比約 22%；
3）精華光學(xué)：代工業(yè)務(wù)為主，自有品牌帝康；
4）SEED（實(shí)瞳）：日本 SEED 品牌母公司，日本隱形眼鏡市占率約 10%。
▲ 部分上市隱形眼鏡廠商營業(yè)收入（億元） （資料來源：精華光學(xué)，晶碩光學(xué)，金可國際，SEED，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 注：SEED 財年為4月1日至次年3月31日；臺幣：人民幣按1:0.23換算；日元：人民幣按1:0.06換算）
▲ 部分上市隱形眼鏡廠商歸母凈利潤（億元） （資料來源：精華光學(xué)，晶碩光學(xué)，金可國際，SEED，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理 注：SEED 財年為4月1日至次年3月31日；臺幣：人民幣按1:0.23換算；日元：人民幣按1:0.06換算）
▲ 部分上市隱形眼鏡廠商毛利率 （資料來源：精華光學(xué)，晶碩光學(xué)，金可國際，SEED，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
▲ 部分上市隱形眼鏡廠商凈利率 （資料來源：精華光學(xué)，晶碩光學(xué)，金可國際，SEED，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理）
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