您當前的位置：檢測資訊 > 其他
嘉峪檢測網 2016-09-27 09:54
從中科院獲悉，“中國人群精準醫(yī)學研究計劃”正式啟動，該項目由中科院北京基因組研究所牽頭、多個院所參加，將在4年內完成4000志愿者的DNA樣本和多種表現型數據的采集，并對于其中2000人進行深入的精準醫(yī)學研究，包括全基因組序列分析，建立基因組健康檔案，針對一些重要慢性病的遺傳信號開展疾病風險和藥物反應的預警和干預研究。業(yè)內人士表示，精準醫(yī)療計劃將催生上萬億的市場，其中基因檢測服務業(yè)五年內達到百億級。
精準醫(yī)療是系統(tǒng)工程，大數據是基礎，基因測序是工具，只有軟硬件有機結合，才可能實現技術上的精準醫(yī)療?；驕y序產業(yè)的競爭要素是技術、服務和渠道，門檻是數據庫。
國家衛(wèi)計委醫(yī)政醫(yī)管局今年4月公布首批腫瘤高通量基因測序臨床應用試點單位名單，這意味著腫瘤病種的基因測序得到監(jiān)管層首肯。達安基因控股孫公司廣州達安臨床檢驗中心及迪安診斷全資子公司杭州迪安醫(yī)學檢驗中心入選首批試點單位名單。衛(wèi)計委指出，將通過試點，做好高通量基因測序技術的驗證與評價，逐步完善相關技術規(guī)范，提高高通量基因測序技術在腫瘤診斷與治療方面的應用和管理水平。除上述兩家外，入選首批試點的單位還包括中山大學附屬腫瘤醫(yī)院、深圳華大臨床檢測中心等。
迪安診斷:涉足腫瘤基因測序，進軍精準醫(yī)療
事件:
4月8日晚間，迪安診斷發(fā)布公告，公司于4月8日接到國家衛(wèi)計委通知，公司全資子公司杭州迪安醫(yī)學檢驗中心有限公司取得了第一批腫瘤診斷與治療項目高通量基因測序技術臨床應用試點資格。
點評:
涉足腫瘤基因測序，進軍精準醫(yī)療。此次接到衛(wèi)計委的通知，批準利用高通量基因測序技術開展腫瘤診斷與治療。公司作為第一批獲批的腫瘤基金測序臨床試點，表明公司已經具備了將基因測序技術應用于腫瘤診斷的軟實力和硬實力，標志著公司涉足基因測序業(yè)務并正式進軍精準醫(yī)療。
精準醫(yī)療作為下一代診療技術，較傳統(tǒng)診療方法有很大技術優(yōu)勢。相比傳統(tǒng)診療手段，精準醫(yī)療具有精準性和便捷性，一方面通過基因測序可以找出癌癥的突變基因從而迅速確定對癥藥物，省去患者嘗試各種治療方法的時間，提升治療效果；另一方面基因測序只需要患者的血液甚至唾液，無需傳統(tǒng)的病理切片，可以減少診斷過程對患者身體的損傷?？梢灶A見，精準醫(yī)療技術的出現將顯著改善癌癥患者的診療體驗和診療效果，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>
國家對精準醫(yī)療的支持力度大，2030年前將投入600億元。繼2015年1月公布產前篩查與診斷高通量測序試點單位以來，2015年3月11日，科技部召開國家首次精準醫(yī)學戰(zhàn)略專家會議，并決定在2030年前政府將在精準醫(yī)療領域投入600億元。此次公布腫瘤診斷與治療高通量基因測序試點單位，進一步表明了政府推動精準醫(yī)療發(fā)展的決心。
精準醫(yī)療是公司現有渠道和業(yè)務的自然延伸，能夠充分發(fā)揮協同效應。一是，公司可以利用現有的醫(yī)院渠道和阿里健康的O2O渠道迅速在全國鋪開癌癥診療測序服務；二是，癌癥診療測序填補了公司在該領域業(yè)務的空白，提升了公司第三方診斷的整體實力；三是，精準醫(yī)療可以與遠程醫(yī)療結合起來，公司可以通過收集樣本進行測序分析，然后醫(yī)生在遠程進行診斷。推出精準醫(yī)療與公司的渠道和現有業(yè)務形成互補關系，公司整體實力進一步增強。
公司在第三方診斷領域的布局已經全面鋪開，多業(yè)務協同促進業(yè)績高增長。進軍母嬰診斷拓展了公司的業(yè)務領域和銷售渠道；進軍第三方檢測O2O平臺為公司積累健康數據，向藥品福利管理平臺、慢病管理平臺進軍打下基礎，并擴展了業(yè)務渠道；進軍遠程醫(yī)療為公司進一步拓寬渠道，并提升公司的病理診斷能力；隨著本次進軍精準醫(yī)療，公司的實力進一步增強，預計15-17年將是公司業(yè)績的高速增長期。
盈利預測與投資建議:按博圣生物55%股權增發(fā)后股本2.32億股計算，我們預計15-17年EPS分別為0.97、1.30、1.69元，考慮可比公司16年平均PE為121倍，給予公司16年90倍PE，對應目標價117.00元，買入評級。
主要不確定因素:新業(yè)務拓展的進展具有不確定性；新布局實驗室盈利時間具有不確定性。
紫鑫藥業(yè)2014年年報點評:Q4業(yè)績大幅增長
第四季度營收和凈利潤均同比大幅增長。公司去年總營收為7.76億元，同比增長63.42%。其中，Q4單季度營收為3.65億元，同比增長132.12%。
凈利潤為0.47億元，同比下降6.51%；扣非后凈利潤為0.22億元，同比下降44.09%。其中，Q4單季度的凈利潤為0.95億元，同比增長438.30%。Q4營收和凈利潤大幅增長主要是由于般若藥業(yè)和草還丹藥業(yè)兩家子公司的銷售增長所致。
人參產業(yè)在穩(wěn)步推進中。公司在2009年進軍人參產業(yè)，目前已經研發(fā)出500余個人參食品、保健品、化妝品等品種，數十款人參產品已推向市場，包括人參果蔬發(fā)酵飲料、參呼吸飲料、玉紅顏紅參阿膠糕、鮮人參蜜片等。去年公司人參系列產品銷售收入4.24億元，同比增長185.71%；但毛利率僅為37.8%，同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人參原材料價格上漲較快以及產品銷售結構變化所致。公司去年在長春、延吉等新建3家專賣店，現已在長春市約300家流通終端鋪貨。
公司今年將會主推參呼吸飲料，以長春為中心，廣告投入輻射東北三省，同時計劃在南方省份打造5-10個樣板市場，逐漸推向全國市場。
基因測序產業(yè)仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因測序儀主要是由子公司中科紫鑫經營。第二代基因測序儀技術主要是與中科院北京基因組研究所合作，目前基因測序儀仍處于研發(fā)試生產階段。
投資建議:在不考慮定增的情況下，我們預計公司2015~2017年的EPS分別為0.09元、0.13元和0.17元，目前市盈率偏高。但公司的人參產業(yè)仍處于拓展期，成長性存在較大的彈性，且公司是較少開拓基因測序產業(yè)的上市企業(yè)，受市場關注度較高，因而可享受較高估值，繼續(xù)給予“增持”評級。
風險提示:人參價格下跌的風險；基因測序儀拓展不達預期的風險。
達安基因2014年報點評:業(yè)績穩(wěn)健增長，看好公司分子診斷領域龍頭地位
事件:公司公布2014年年報，收入10.86億元，同比增長27.13%，歸屬于上市公司凈利潤1.53億元，同比增長6.46%，扣非后歸屬于凈利潤6320萬元，同比增長0.15%。實現基本每股收益0.28元。
點評:
主業(yè)收入端穩(wěn)定增長。公司實現營業(yè)收入10.86億元，其中:主營業(yè)務收入10.82億元，其他業(yè)務收入為345萬元，主營業(yè)務收入比上年同期增長26.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.53億元，比上年同期增長6.46%。主營業(yè)務收入和利潤均實現了持續(xù)、穩(wěn)定的增長。分產品看，試劑類收入4.64億元，同比增長21.78%，毛利率58.06%，儀器類收入2.61億元，同比增長22.31%，毛利率14.59%，服務收入3.48億元，同比增長36.89%，毛利率40.54%，其他類收入952萬元，同比增長113.25%，毛利率39.18%。分區(qū)域看，華南區(qū)銷售收入3.72億元，同比增長19.64%，華南以外地區(qū)收入7.10億元，同比增長31.06%。
期間費用率控制良好。報告期公司銷售費用率15.58%，管理費用率15.47%，財務費用1.58%，銷售期間費用率32.64%，與2013年相比，下降6個百分點，期間費用控制良好。
看好公司在基因測序領域的發(fā)展?？春没驕y序作為變革型技術帶來的行業(yè)性機會:基因測序作為一項變革型的技術，將對疾病的預防、診斷、個性化用的指導、用藥監(jiān)測等領域產生重大影響。應用前景廣泛，目前應用成熟的項目只有產前無創(chuàng)篩查，僅僅是冰山一角。然而僅僅產前無創(chuàng)篩查這一項應用也已經顯示出很大的市場潛力，國內2011年底產前無創(chuàng)檢測作為第一個醫(yī)療應用開始推廣，2013年市場約10億元人民幣，根據目前價格推算，這一應用市場潛力約150億元人民幣。未來更多的應用領域開發(fā)后，將對診斷行業(yè)帶來顛覆性變化。公司基因測序業(yè)務的定位和方向很符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，有望抓住贏利點?；驕y序業(yè)務從產業(yè)鏈來看分為儀器、試劑、服務三大點，儀器由國外企業(yè)壟斷、試劑目前也多為國外企業(yè)供應，國內企業(yè)開始涉足、服務端是目前國內企業(yè)主要的切入點。公司于2014年11月胎兒染色體非整數倍21三體、18三體和13三體檢測試劑盒和基因測序儀獲批，成為華大之后，第二個拿到準入證的供應商。我們看好公司在這一業(yè)務領域的拓展。
公司作為分子診斷的龍頭。公司成立于1988年，第一大股東廣州中大控股，實際控制人中山大學，2004年8月首次上市。依托中山大學的技術支持，公司一直是國內分子診斷的龍頭企業(yè)。我們預計，隨著不斷的新檢測試劑品種的獲批，儀器+試劑的推廣，分子診斷的主業(yè)還將保持超過30%持續(xù)快速的增長。
獨立醫(yī)學實驗室業(yè)務正在好轉，盈利可期。獨立醫(yī)學實驗室業(yè)務目前共有廣州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、濟南等中心，隨著業(yè)務的積累、運營管理的精細化、內部業(yè)務的協同效應增加，預計將逐步實現盈利，和其他業(yè)務的協同也同樣可期。
布局醫(yī)療服務，掌握資源，和主業(yè)相互協同。公司與中大控股共同投資設立中山大學醫(yī)院投資管理集團有限公司，公司持股19.99%。我們認為這將是公司布局醫(yī)療服務的第一步，有望依托實際控制人中山大學在醫(yī)院方面的資源，在醫(yī)院管理、診斷、檢驗服務方面有協同效應，看好公司在醫(yī)療服務方面的布局。
盈利預測與投資建議:國內分子診斷龍頭企業(yè)，原本的分子診斷儀器和試劑業(yè)務及獨立第三方實驗室業(yè)務奠定現有業(yè)績基礎。基因測序業(yè)務有望成為未來的亮點，公司代理LIFETechnologies的儀器，提供試劑，提供檢測服務，從儀器、試劑、服務三個角度切入基因測序業(yè)務，有望帶來業(yè)績貢獻，預計15-17年EPS0.34、0.42、0.52元，對應當前股價39元，對2015-2017年PE分別為115X、92.86X、75.00X，鑒于公司在新興產業(yè)的布局和醫(yī)療服務的布局，給予15年130倍，目標價44元。
主要不確定因素:基因測序政府監(jiān)管態(tài)度；醫(yī)療服務布局的進展時間具有不確定性。
千山藥機:年報點評
點評:
1.傳統(tǒng)醫(yī)藥裝備大幅下滑，塑料安瓿成為最大亮點
公司傳統(tǒng)醫(yī)藥裝備產品出現大幅下滑，其中非PVC大輸液生產線實現收入3830萬，下滑25.7%，塑料瓶大輸液生產線實現收入3740萬，下滑39.1%，玻璃瓶大輸液實現收入256萬，下滑84%，玻璃安瓿收入4328萬，下滑51%，公司上市之初的傳統(tǒng)裝備業(yè)務大幅下滑。
新產品表現靚麗。其中，公司塑料安瓿產品實現強勢增長，全年收入1.43億，增長93.2%，占營業(yè)總收入的比重24.25%；玻璃管制瓶實現收入約1.03億，該產品為下游廠家定制產品，我們判斷其收入不具有可持續(xù)性。壓縮成型機實現收入4376萬，為公司2014年新推向市場的產品。智能燈檢機實現收入2361萬，較去年小幅增長。
塑料安瓿替代玻璃安瓿是長期趨勢:在大輸液領域，塑料包裝已經基本完成對玻璃瓶的替代。而在小水針領域，塑料安瓿對玻璃安瓿的替代剛剛起步。在當今國際市場，塑料安瓿占據70%的市場，但目前我國塑料安瓿僅占不到5%的市場。目前我國小容量注射劑生產線保有量為1546套，主要為安瓿瓶注射劑(占比95%)，保有量約為1469套，考慮設備更新和新增需求，假設塑料安瓿實現30%的替代，市場容量即達到約440套，我們推測2014年公司銷售約15-20套左右，由于目前國內尚無有力的競爭對手，因此短期塑料安瓿產品空間巨大，公司有望獨享市場?？傮w來說，公司制藥裝備+包裝業(yè)務總體收入達到5.62億，較去年增長27%，新產品和定制產品有效地彌補了傳統(tǒng)產品的下滑。
由于塑料安瓿和玻璃管制瓶的毛利率較高，帶動公司整體毛利率大幅上升到55.98%。銷售費用與去年持平，管理費用上升2235萬，主要為職工薪酬、研發(fā)費用和辦公費用上升。財務費用增加329萬，主要由于借款增加。
應收賬款和應收票據大幅增長，較去年增加2.21億，經營性活動現金流凈額減少9586萬。
2.基因芯片順利上市，2015有望全國擴張。
2014年宏灝基因實現收入2314萬，凈利潤1638萬，為公司貢獻利潤1306萬。目前芯片已經鋪貨至50多家醫(yī)院，其中部分醫(yī)院正式開始臨床使用，臨床使用反饋情況良好。部分醫(yī)院進入院內采購流程，待流程完畢后方可正式銷售。公司與代理商一般簽約一年，現款現貨。
我們對基因芯片的市場和銷售情況做如下測算:
按一個三甲醫(yī)院心血管科室日和門診就診人數200-300人計算，其中約30%的患者愿意嘗試基因檢測(根據調研約有近30%的患者無條件愿意接受該項檢測，另有40%愿意在醫(yī)生推薦的情況下使用，保守估計30%)，那么就是60-90人份/日，考慮到節(jié)假日因素，則單一醫(yī)院每年可檢測15000-22000人份，按人均900元的消費，則每家醫(yī)院可實現終端銷售1300-2000萬元，去除中間渠道，公司每家約可獲得約400-600萬元收入，約占比30%。
我們預測2015年公司鋪貨量有望達到100-200家，在不同假設條件下則對應的收入體量分別為4-12億。
假設今年鋪貨100家醫(yī)院，則預期凈利潤為2-3億，但是我們對此保持高度的謹慎，一方面來自于市場推廣是否如公司所預期那么樂觀，尤其是終端患者的接受度和醫(yī)生的積極性，也即終端市場消化情況和經銷商拿貨是否匹配；另一方則來自于患者終生只需要檢測一次即可，因而后續(xù)的增量就需要來自不斷開拓新醫(yī)院和依靠首次就診的病人增量，而越往后覆蓋的醫(yī)藥門診及消費能力則越差(類似于蘇寧的開店軌跡，大醫(yī)院2萬人份/年，而地區(qū)級醫(yī)院則只有1萬人份)3.轉型明朗，加快發(fā)展。
公司轉型的方向已明朗化，即裝備產品從單一制藥裝備調整為制藥裝備、包裝裝備、醫(yī)療器械裝備公司。公司先后收購了宏灝基因、上海申友，投資設立天合生物、上海千山醫(yī)療、磁鼓醫(yī)療、建設祁陽生產基地和千山醫(yī)療器械產業(yè)園，并擬收購樂福地，產品線向大輸液配套包材產品延伸。
2015年，公司將加快轉型的步伐，完善醫(yī)療器械產品種類，并盡快實現醫(yī)療器械產品的產業(yè)化。目前真空采血管和無菌導尿管產品正在報證過程中，預計上半年會推向市場。自動化藥房產品主要銷售給醫(yī)院，但目前體量較小。未來，公司將進一步向精準醫(yī)療領域擴張。
4.盈利預測。
根據公司經營情況，假設15年上半年完成樂福地收購，考慮到基因芯片銷售進展，我們調整預測公司2015年收入11.1億，凈利潤2.6億。EPS1.46元，公司正處于一個從“醫(yī)藥機械裝備”不斷升級和轉型的過程中，醫(yī)療器械產品線和基因檢測產品線完整的業(yè)績釋放周期將從2015年開始。短期公司股價漲幅較快，估值較高。所以綜合以上分析，我們下調千山藥機至“觀望”評級。
科華生物:IVD行業(yè)龍頭活力再生
診斷龍頭，行業(yè)標桿。
公司融合產品研發(fā)、生產、銷售于一體，擁有醫(yī)療診斷領域完整產業(yè)鏈。業(yè)務覆蓋體外診斷試劑、醫(yī)療檢驗儀器、真空采血系統(tǒng)等三大領域。始終保持技術和質量優(yōu)先，在多個領域填補國內診斷行業(yè)空白，是我國第一家推出乙肝、丙肝和艾滋病酶標試劑的生產廠家。
化學發(fā)光，收獲高峰。
2014年公司共有24項化學發(fā)光試劑獲得醫(yī)療器械注冊證，覆蓋癌胚抗原、腫瘤相關抗原、甲狀腺素、胰島素、甲胎蛋白等多個檢測項目，同時公司的全自動化學發(fā)光測定儀卓越C1800、卓越C1820獲得醫(yī)療器械注冊證。與傳統(tǒng)的酶免法相比，化學發(fā)光法具有精確度高、定量與檢測速度快等優(yōu)點，代表了免疫診斷的最新發(fā)展方向，目前國內高端醫(yī)院仍以進口產品為主。公司在化學發(fā)光領域開始步入收獲期，“儀器+試劑”格局已經構成，預計今明兩年仍是化學發(fā)光試劑獲批的高峰期。同時，經過一年的市場推廣期后，我們看好今年下半年化學發(fā)光產品步入放量增長期。
境外戰(zhàn)投，活力再生。
公司以15.77元/股向LAL公司非公開發(fā)行2029萬股，募集資金3.2億元，用于補充公司流動資金，LAL公司是由方源資本設立的持股目的公司。引入境外戰(zhàn)略投資者，一方面有利于進一步提升公司治理水平，增強經營管理能力，另一方面公司豐富的行業(yè)經驗與方源資本的投資經驗相結合，有益于公司尋求外延式突破發(fā)展。
加強內控，擺脫瓶頸。
公司2014年業(yè)績增速放緩，一方面受行業(yè)整體增速下滑影響，另一方面公司主動加強內控，對終端客戶進行謹慎篩選，依靠“儀器+試劑”模式進行銷售的儀器投放量減少，從而影響后端試劑銷售。預計未來隨著化學發(fā)光儀器新產品的推廣，公司將適當加大投放力度，業(yè)績有望迅速恢復。
公司近年一直受到產能瓶頸影響，生產線全部滿負荷運行。2015年漕河涇本部金標生產樓改建項目與松江真空采血耗材新生產季度即將投入使用，公司產能瓶頸得以突破，收入有望快速增長。
我們預計2014~2016年每股收益為0.59元、0.75元、1.01元，目前股價對應市盈率分別為42.3倍、33.5倍、25.0倍?？紤]公司在IVD行業(yè)的龍頭地位，在新產品推出有助于進一步擴大市場份額，2015年合理價格在31.50元左右，給予買入評級。
風險提示:(1)化學發(fā)光試劑推廣低于預期；(2)行業(yè)競爭加劇，傳統(tǒng)業(yè)務毛利率進一步下滑；
利德曼
事件:2014年公司實現收入5.4億元，同比增長56.26%，實現歸母凈利潤1.3億元，同比增長16.54%。實現扣非后凈利潤1.2億元，同比增長15.70%。實現EPS0.84元。分紅計劃:以2013年末總股本15360萬股為基礎，向全體股東分配現金股利為每10股1.4元(含稅)。
一季度預告:歸屬于上市公司凈利潤比上年同期上升5%-30%。
點評:四季度業(yè)績大幅增長，全年完成生產經營計劃。經過測算，第四季度實現收入2.3億元，同比增長232%，實現歸母凈利潤6247萬元，同比增長336%，實現EPS0.41元。全年完成了原定的2014年生產經營計劃:全年預算收入5.4億，利潤1.2億。從主業(yè)上看，仍然以生化診斷試劑為主，2014年生化診斷試劑銷售占比90.19%。未來公司將通過并購、合作等多種方式擴大產品線。2015年公司計劃全年收入做到6.5億元，同比增長22%，計劃歸母凈利潤做到1.5億元，同比增長14%，計劃扣非后歸母凈利潤做到1.5億元，同比增長16%。2015年第一季度，公司業(yè)績較上年度同期上升，主要是公司不斷拓展銷售渠道，積極開發(fā)新的終端客戶，同時因2014年并購德賽產品和德賽系統(tǒng)帶來了業(yè)績增長。
2014年期間費用率同比提高3.8個百分點。2014年銷售費用4135萬元，同比增長9.04%，主要是因為德賽系統(tǒng)和德賽產品納入合并報表，及營業(yè)收入的增長、持續(xù)保持市場投入所致；管理費用1.03億元，同比增長88.98%，主要是因德賽系統(tǒng)和德賽產品納入合并報表，及公司X53工程項目竣工轉入固定資產后，折舊費用及相關稅金增加，另外公司因實施股權激勵計劃，導致管理費用大幅增加；財務費用961萬元，較2013年增長1656萬元，主要是因X53在建工程達到預計可使用狀態(tài)后，2014年度相應貸款利息由資本化轉化為費用化，直接計入當期損益。2014年期間費用率28.71%，較2013年期間費用率24.91%，提高了3.8個百分點。
公司內外并重，業(yè)務布局不斷完善。目前公司體外診斷試劑業(yè)務包括生化診斷試劑、化學發(fā)光免疫試劑、分子診斷試劑及食品檢測試劑等系列診斷試劑產品；在儀器業(yè)務方面，公司擁有自主研發(fā)的全自動化學發(fā)光免疫分析儀CI1000和全自動生化分析儀BA800，以及與IDS合作的全自動生化免疫分析儀，同時還擁有即將與Eingma合作的ML分子診斷(基因檢測)系統(tǒng)，以及在研的血凝儀等多個項目；在生物化學原料業(yè)務方面，公司是國內極少數掌握診斷酶制備技術的診斷試劑生產企業(yè)之一，目前已完成17種診斷酶的產業(yè)化，可用于自身診斷試劑的生產及外售。
維持“增持”評級，目標價42元。預計利德曼2015-2017年EPS 0.96元、1.18元、1.46元。我們認為待公司銷售團隊穩(wěn)定后以及化學發(fā)光試劑新業(yè)務上市后，收入端有望恢復快速增長。增發(fā)后股份由1.57億股增至1.69億股，假設收購和增發(fā)完成，股本攤薄，德賽產品和德賽系統(tǒng)70%開始并表，2015年-2017年EPS為對應0.89元、1.10元、1.36元。考慮到公司積極外延，可以給予一定估值溢價，給與2015年47倍PE，目標價42元，繼續(xù)給予增持評級。
不確定性因素。(1)生化試劑行業(yè)景氣度；(2)新產品市場推廣不暢的風險。
金健米業(yè)
近期，我們對金健米業(yè)(600127)進行了實地調研，與公司相關領導就公司發(fā)展戰(zhàn)略、大股東資產注入可能性、主要產品銷售情況、以及行業(yè)整體發(fā)展狀況等問題進行了交流。我們認為公司的主要投資亮點有:
關注1:控股股東為避免同業(yè)競爭，市場化糧油類優(yōu)質資產將逐步注入公司2013年3月湖南糧食集團有限責任公司通過股權收購成為公司新的控股股東，給公司帶來了巨大的政策、資金、物流及資源整合優(yōu)勢。湖南糧食集團于2013年3月和8月就避免與公司同業(yè)競爭事宜作出承諾:在公司2013年非公開發(fā)行股票完成后三年內，湖南糧食集團將其及其控股子公司與金健米業(yè)主營業(yè)務存在同業(yè)競爭的市場化糧油業(yè)務相關的資產或股權，通過轉讓、以資產認購股份及中國證監(jiān)會和/或公司股東大會批準的其他方式注入公司。優(yōu)質資產的注入將有利于公司產銷規(guī)模的擴大，盈利能力的提升，我們相信隨著優(yōu)質資產的注入，公司的投資價值會有很大的提升。
關注2:公司不斷優(yōu)化產業(yè)產品結構，聚焦糧油食品產業(yè)發(fā)展2013公司已成功將金恒房產予以剝離，將資金、資源進一步集中，聚焦糧油食品產業(yè)發(fā)展。公司擁有綠色、有機、優(yōu)質稻核心基地50萬畝，糧食及油料倉儲能力20萬噸，油罐儲備能力3萬噸，大米年加工能力25萬噸，油脂油料年加工能力20萬噸，面制品年加工能力15萬噸，米粉、牛奶及糙米飲料年加工能力5萬噸。公司已對現有產品線進行清理、整合，特別是對米、面兩個產業(yè)的產品進行了大幅度的單品瘦身，優(yōu)化了產品結構。調整了高檔米、特色油等產品的經營思路，把新型食品的研發(fā)及其產業(yè)化作為快速提升公司經營效益的重點方向，全面啟動了面制品、中桶油、茶籽油、乳業(yè)等項目，為公司未來主營產業(yè)拓展和經營效益提升打下了堅實基礎。
關注3:公司不斷整合營銷資源，積極推進市場擴張
公司不斷加大營銷力度，采取多項措施推進市場擴張。進一步優(yōu)化完善對公司糧油產業(yè)實行產銷分離后的相關運營模式及工作流程，有效整合各種營銷資源，提升公司綜合營銷能力；強化營銷渠道網絡建設，在進一步鞏固傳統(tǒng)營銷渠道的基礎上，充分利用湖南糧食集團有限責任公司物流平臺優(yōu)勢，積極拓展貿易經營、糧油社區(qū)商業(yè)連鎖惠民店等營銷渠道，多策并舉，提升銷量。公司成立了農產品貿易公司，收購了湖南金山糧油食品有限公司貿易類業(yè)務；為確保公司糧油產品營銷模式以及經營管理模式轉變后的良性運行，支持營銷公司健康、快速、持續(xù)發(fā)展，實現公司經營目標，對全資子公司湖南金健米業(yè)營銷有限公司進行增資，注冊資本由人民幣1000萬元增加至人民幣6000萬元。目前，公司產品已擁有很高的市場知名度和美譽度，已建立了面向全國的小包裝糧油產品市場營銷網絡，進入了全國2800多個大型KA賣場系統(tǒng)，擁有全國經銷商300多個、終端網點近10萬個，省會城市產品覆蓋率達100%，地級城市產品覆蓋率達65%。
關注4:各級主管部門對公司支持力度不斷加大，合力打造成過
百億龍頭企業(yè)
湖南糧食集團入主后，各級政府及其職能部門對公司的支持力度不斷加大，公司外部發(fā)展環(huán)境明顯改善。湖南省將公司作為“湘米振興工程”、糧食“千億產業(yè)、百億物流工程”的重點扶持對象予以大力支持；常德市將公司列為“1115工程”的15家重點骨干企業(yè)之一，全力幫助公司打造百億產業(yè)，將極大地促進公司技術改造、產業(yè)升級及精深加工項目研發(fā)，推動公司五年規(guī)劃的順利實現。公司得到了上級主管部門及地方政府的大力支持，將會在各項政策上享有優(yōu)惠，有利于公司發(fā)展目標的實現:公司力爭2018年產銷糧油100萬噸，實現銷售收入100億元，利稅5億元。
結論:
公司是我國糧食系統(tǒng)的第一家上市公司，是首批農業(yè)產業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，國家水稻工程優(yōu)質米示范基地，以優(yōu)質糧油深度開發(fā)和新型健康食品研制為主業(yè)。公司的主導產品有“金健”牌系列精米、專用面粉、面條、食用油、乳品及“小背簍”鮮濕米粉，被譽為“中國糧食第一股”和“中國大米第一品牌”。我們預計公司2014、2015年的營業(yè)收入分別為1，937.00百萬元、2，246.00百萬元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為12.00百萬元、16.00百萬元，每股收益分別為0.019元、0.025元，對應PE分別為236.53倍、180.26倍。首次關注給予“推薦”評級。
風險提示:
1、國家產業(yè)政策調控的風險；
2、農產品價格變動的風險；
3、大股東資產注入承諾實施的風險。
中源協和
公司已經不再是單純的臍帶血存儲細胞，更是融合了臍帶血存儲、基因測序、細胞治療、個性化醫(yī)療等要素。我們目睹了2014年公司收購執(zhí)誠生物100%股權，運營南京市和甘肅省細胞基因庫，收購協和干細胞基因工程33%股權，成立廣東順德中原協和基因科技有限公司，設立中源協和天津醫(yī)學檢驗所有限公司，設立并購基金，收購北科生物13%股權。我們有理由相信，2015年公司在外延的路上將越走越遠。
1.行業(yè)情況。
細胞治療研究欣欣向榮。國務院確立生物產業(yè)為戰(zhàn)略性新興產業(yè)，重點領域中提及發(fā)展細胞治療。細胞治療是一種將人自體、異體的體細胞或干細胞，經體外操作后回輸(或者植入)人體的治療方法，主要包括干細胞治療和免疫細胞治療。近年來，細胞治療在治療遺傳病、癌癥、組織損傷、糖尿病等疾病上顯示出越來越高的應用價值。2009年1月23日，奧巴馬撤銷布什發(fā)布的限制胚胎干細胞研究的行政命令。到目前為止，各國的細胞治療處在積極的研究、實驗和臨床觀察的階段。
干細胞產業(yè)估計在2020年達到4000億美元市場。根據干細胞行業(yè)報告《StemCellResearchMarketto2017-GBIResearch2011》，2001年，全球干細胞應用市場3.3億美元，2004年已有10億美元，2007年逼近20億美元，平均每年以34%復合增長率增長。根據2010年干細胞年鑒，未來20年內，干細胞全球市場規(guī)模有望達到4000億美元。
國際視野:干細胞在再生醫(yī)學領域表現出極大的潛力。主要地區(qū)國家的政策取向對干細胞研究有加速放開的趨勢。干細胞治療是從細胞層上治療疾病，臨床上應用的領域主要心血管疾病、神經系統(tǒng)疾病、血液病、肝病、腎病、糖尿病、骨關節(jié)疾病。應用骨髓移植治療白血病等惡性血液病是該領域較為成熟的應用。大型藥企都對干細胞治療領域非常感興趣，布局參與程度提高，市場一旦放開，伴隨治療領域突破，市場前景遠大。目前為止全球批準了8種干細胞藥物，可能由于目前干細胞治療大多都是個體化醫(yī)療，還未能標準化，銷售情況一般。
國內視野:從國內干細胞產業(yè)鏈看，干細胞技術的應用主要是臍帶血庫、新藥篩選和細胞治療三大市場板塊。目前臍帶血的存儲業(yè)務屬于最成熟也最重要的產業(yè)化項目，而新藥篩選和細胞治療受限于安全性，還沒有產業(yè)化。臍帶血成為目前關注度較高的干細胞來源。衛(wèi)生部2001年批準設立7家臍血庫，2002年又增設3家。目前臍帶血儲存只是干細胞產業(yè)的初級階段，未來產業(yè)化發(fā)展項目主要包括基因診斷試劑、基因藥物、干細胞產品以及干細胞移植。相關公司中源協和、金衛(wèi)醫(yī)療、北科生物。
2.公司基本面:
公司短期經營立足干細胞存儲業(yè)務和醫(yī)學檢測試劑業(yè)務。
干細胞存儲業(yè)務:2013年公司干細胞存儲已達到30余萬份，每年新增存儲數近3萬份。干細胞庫在天津和浙江有公共庫牌照，通過子公司形式建設自體庫(自體庫受監(jiān)管相對寬松)，過去幾年公司處于布局階段，29家子公司遍布21個省市，覆蓋中國三分之二版圖，四分之三人口，是國內覆蓋面最廣的干細胞運營網絡。
醫(yī)學檢測試劑業(yè)務:目前公司借助于現有渠道做新生兒干細胞基因信息檢測分析，進一步增加干細胞貯存的價值，加強干細胞臨床應用潛力。開展了影響37種腫瘤和150種非腫瘤常見疾病的基因序列研究，開始了成人腫瘤風險評估基因檢測和成人常見疾病風險預測的定制芯片的研制，同時，還開展了口腔粘膜全基因組分析技術，為基因業(yè)務拓展到新生兒以外的人群完成了項目和采樣技術準備。收購執(zhí)誠生物，實現南北市場互通，未來基因檢測方向會繼續(xù)擴寬，做產前檢測、唐氏篩查等，做到干細胞+基因檢測雙核驅動。
中期開拓化妝品美容保健品業(yè)務和細胞制劑業(yè)務。
美容保健品業(yè)務:公司積極投入美容護膚產品的開發(fā)。瑞兒系列、面膜系列、狄安娜系列及歐羅巴傳奇系列等4個品類已完成研發(fā)并投入生產，將產品投放至銷售渠道，其中瑞兒系列還根據市場的信息反饋對產品進行升級換代，其研發(fā)階段已進入尾聲，升級后的產品即將投入生產；手霜腳霜系列及草本洗護系列已完成研發(fā)，即將投入生產；孕產婦系列、手膜足膜系列、潤養(yǎng)洗護類等3個產品系列已進入研發(fā)中后期；男士系列及膜類系列(身體各部分養(yǎng)護類)完成研發(fā)立項。公司結合自身技術優(yōu)勢特點，積極籌備人源細胞因子作為化妝品原料的申報工作。(2013年年報披露的報告期內業(yè)務開展)細胞制劑業(yè)務:公司下屬公司天津和澤干細胞科技有限公司研制的干細胞藥物取得重大進展。2012年7月27日，天津和澤生物公司研制的臍帶間充質干細胞抗肝纖維化注射液獲得天津市食品藥品監(jiān)督管理局藥品注冊受理(受理號:CXSL1200056津)。下屬公司北京三有利和澤生物科技有限公司與中國人民解放軍軍事醫(yī)學科學院放射與輻射醫(yī)學研究所聯合開發(fā)申報的抗栓新藥注射用重組新蛭素(酵母)藥品注冊申請于2013年8月獲得國家食品藥品監(jiān)督管理總局受理(受理號:CXSL1300060軍)，并于2013年9月通過了現場核查。
長期開拓醫(yī)療業(yè)務和藥業(yè)業(yè)務。醫(yī)療業(yè)務包括?？漆t(yī)院收購，藥業(yè)包括干細胞藥物、基因藥物、抗腫瘤等化學藥物。公司2014年下半年正式面向公眾推出的“生命銀行卡”。涵蓋細胞存儲、基因檢測及數據存儲、免疫細胞治療、基因治療以及美容抗衰老的全齡化、個性化一站式高科技細胞醫(yī)療解決方案等，基于細胞治療的個性化特性，我們認為公司或將收購部分醫(yī)院，作為線下服務網點。
股價催化劑-政策層面。干細胞三大管理制度有望出臺。于2013年3月下發(fā)征求意見稿的《干細胞臨床試驗研究管理辦法(試行)》、《干細胞臨床試驗研究基地管理辦法(試行)》和《干細胞制劑質量控制和臨床前研究指導原則(試行)》，有望于2015年發(fā)布正式文件，屆時利好行業(yè)龍頭。我們看好公司干細胞制劑的產業(yè)化前景。
股價催化劑-并購進展。公司2014年第七次臨時股東大會審議通過《關于設立并購基金的議案》，同意公司及北京中源協和投資管理有限公司等子公司自籌不超過10億元的資金，參與發(fā)起設立多支并購基金，并購基金總規(guī)模為50億元。2015年2月6日公司公告擬出資2億元作為中間級有限合伙人與嘉興會凌銀宏(出資500萬)、中民投(出資4億元)、永泰天華(出資1億元)共同設立嘉興中源協和股權投資基金合伙企業(yè)。我們認為產業(yè)基金的設立，主要是為國內外尋求對公司有戰(zhàn)略意義的投資與并購項目，加快外延式發(fā)展步伐，本次自籌10億并購基金設立后，看好參與方中民投等加盟后，整合產業(yè)鏈資源能力，外延可期。
給予“增持”評級，目標價55元。預計2014-2016年EPS0.10元、0.30元、0.80元，看好公司在細胞和基因領域戰(zhàn)略布局，更看好公司并購基金成立后外延進展，由于我們看好細胞治療、基因測序等熱點主題將繼續(xù)演繹，行業(yè)可比公司2016年動態(tài)PE約為48倍，給予公司一定能夠估值溢價，目標價55元，相對2016年69X的PE，首次給予“增持”評級。
不確定性因素。(1)各地干細胞存儲競爭情況；(2)新藥取得臨床批件時間。
仟源醫(yī)藥
自從限抗政策執(zhí)行以來，公司原有主業(yè)抗生素受到抑制，但自2013年已企穩(wěn)；并購海力生和保靈集團，進入兒童產品和孕婦保健品領域；2014年收購杭州恩氏基因，進入基因保存以及環(huán)境污染物檢測業(yè)務。
目前，仟源醫(yī)藥主業(yè)由四部分構成:特色抗生素(母公司)、兒童藥及泌尿系統(tǒng)用藥(海力生)、孕婦保健品(保靈)、基因保存(恩氏基因)。
已從傳統(tǒng)抗生素企業(yè)轉型為聚焦于孕婦、兒童產業(yè)的公司；另一個維度的變化就是以制藥工業(yè)為基礎，逐漸涉足健康服務產業(yè)。公司與上海磐霖資本成立并購基金，我們認為意在謀求產業(yè)并購；從公司近三次并購看，項目質量趨好；公司在婦幼藥品領域經營多年，營銷團隊成熟，因此，我們看好公司對恩氏基因的潛力挖掘，打開了健康服務業(yè)務的空間。
不考慮并購，預計2014-2016年EPS為0.33元、0.62元、0.85元，目前市值39.6億元，考慮到公司轉型剛剛開始，恩氏基因進入了我們估計有數億元利潤空間的市場(公司2013年凈利潤為2711萬元)，我們看好公司未來的發(fā)展，給予12個月目標價50元，對應2016年PE為59倍，首次給予“買入”評級。
北陸藥業(yè)
進軍細胞治療領域，培育新利潤貢獻:公司在2014年積極實施外延并購，控股中美康士51%股權，并通過中美康士控股紐賽爾生物75%股權，布局腫瘤細胞免疫治療領域，培育新的利潤增長點。中美康士是國內最早一批從事免疫細胞治療的公司，主要為醫(yī)院提供技術咨詢等相關技術服務，公司產品主要包括CIK、DC瘤苗、DC-CIK、CTL細胞，技術儲備包括NK細胞、TIL細胞、多靶點CTL細胞、微移植、CAr-T、免疫細胞分泌PD1抗體等。公司與約40家三甲醫(yī)院腫瘤科建立了戰(zhàn)略合作關系，且合作醫(yī)院意愿數目在不斷增加中，并計劃在3年內擴大到100家醫(yī)院。中美康士細胞治療業(yè)務14年收入0.279億，隨著中美康士的業(yè)務拓展以及細胞治療行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，中美康士有望順利完成業(yè)績承諾，在15-16年分別實現凈利潤2，600萬元和3，800萬元，成為公司未來新的利潤貢獻點。
紐賽爾生物的核心技術是微移植血液病與腫瘤免疫細胞治療技術，是公司與307醫(yī)院合作開發(fā)的具有原創(chuàng)性自主知識產權和國際影響力的重大生物醫(yī)療技術成果。微移植技術在治療白血病等惡性血液病有著有著明顯的優(yōu)勢，可以快速造血恢復，提高白血病緩解率及患者存活率，是造血干細胞領域的重大突破。此外，微移植技術也可以應用于淋巴瘤、腎癌、黑色素瘤、前列腺癌、肺癌等部分實體腫瘤。目前紐賽爾生物正與307醫(yī)院合作共同進行微移植技術的臨床研究，市場應用潛力巨大，并增強了中美康士在血液病及腫瘤免疫細胞治療領域的核心技術競爭力。
戰(zhàn)略布局精準醫(yī)療，深入耕耘個性化治療:公司參股20%南京世和基因股權，占據精準醫(yī)療行業(yè)布局先機。隨著醫(yī)學進步以及個體化醫(yī)療的發(fā)展，高通量基因測序技術以及數據分析將是未來基因檢測的核心競爭力。南京世和的核心業(yè)務包括高通量(NGS)全景癌癥基因檢測、視網膜母細胞瘤檢測、健康人癌癥預警、新生兒疾病篩查、心血管疾病、糖尿病基因檢測以及科研測序及合作服務，目前公司的技術產品可覆蓋382個致癌基因，核心研發(fā)團隊多位于北美，從而可以充分利用國外領先技術進行產品開發(fā)和數據分析。南京世和正在積極擴張，開拓醫(yī)院合作項目以及病例積累，目前已和包括多家大型三甲綜合醫(yī)院在內的40多家醫(yī)院進行合作，并完成數百例基因測序例數的積累，公司預計在15年完成1500例基因測序病例的積累，并拓展合作醫(yī)院數量。同時，南京世和也在積極申報第三方獨立檢測機構以及高通量基因測序業(yè)務試點資格，從而可以快速開展腫瘤基因、罕見病以及產前篩查等業(yè)務，在基因檢測市場快速搶占先機。
主營業(yè)務穩(wěn)健增長:近期，公司發(fā)布年報，實現營業(yè)收入4.40億，同比增長32.68%，利潤總額1.14億，同比增長44.61%，歸屬于上市公司凈利潤0.87億，同比增長31.52%，同比增長31.52%，EPS0.28元。同時公司公布了15年1季度業(yè)績預告，預計營業(yè)收入1.06-1.22億，同比增長35%-55%，凈利潤0.19億-0.23億，同比增長20%-45%，公司主營業(yè)務均實現穩(wěn)定高速增長。
公司對比劑業(yè)務14年收入3.37億，同比增長19.62%。公司碘海醇等產品由于產品價格低，招標降價壓力相對有限；首仿產品碘帕醇有望在今年上半年獲批，并進入新一輪招標，與原研藥搶奪市場。隨著招標大年的確定，對比劑業(yè)務有望實現原有產品的持續(xù)穩(wěn)定增長與新產品的快速放量，為公司提供穩(wěn)定的收入和利潤來源。
九味鎮(zhèn)心顆粒14年收入0.50億，同比增長39.96%。九味鎮(zhèn)心顆粒作為治療焦慮癥的中成藥，潛在市場巨大。15年國家醫(yī)保目錄有望迎來調整，公司正積極推動進入國家醫(yī)保目錄，未來有望成為與佐力藥業(yè)(8.80 -2.55%,買入)烏靈系列(14年收入近4.5億)相媲美的大品種產品。
降糖藥14年收入0.22億，同比增長95.17%。報告期內，降糖藥銷量同比增長了78.56%，公司在降糖藥領域進行積極布局，主要產品格列美脲與瑞格列奈招標情況良好。隨著新一輪招標的推進，降糖藥業(yè)務也有望繼續(xù)提升公司業(yè)績。
給予“增持”評級:公司主營業(yè)務穩(wěn)定增長，隨著新一輪招標進行，對比劑、九味鎮(zhèn)心顆粒、降糖藥以及后續(xù)新產品有望進一步放量。公司在腫瘤細胞免疫治療以及基因測序診療領域搶得布局先機。我們預測2015-2017年的EPS分別為0.37元、0.50元和0.66元，對應估值為76、57、43倍，首次給予“增持”評級。
風險提示:藥品降價的風險，招標進度緩慢的風險，政策的風險。
華蘭生物
公司公布2014年年報，實現收入12.43億元，同比增長11.26%；實現歸屬凈利潤5.38億元，同比增長13.27%；扣非后凈利潤4.47億元，同比增長8.13%；EPS為0.93元，與公司此前収布的業(yè)績快報一致。經營性現金流4.97億元，高于利潤，財務指標健康。
平安觀點:
存貨(尤其是原材料)大幅增長，看好2015業(yè)績爆収力。血制品行業(yè)嚴重供不應求，產品不愁銷路，企業(yè)収展的核心要素是血漿原材料的采集。
公司報表中存貨大幅增加，尤其是原材料賬面余額達到2.19億元，同比增長46%，其中大部分是血漿原材料，顯示出公司持續(xù)的漿源增長能力。
考慮到采漿、投漿、生產、批簽収和銷售整個流程大約1年的時間周期，預計公司2015年投漿量將達到550噸，相對2014年增長超過20%。
血制品提價可期，靜丙彈性最大。2014年，公司血制品業(yè)務實現收入10.71億元，同比增長11.55%，其中白蛋白4.35億元，同比增長15.52%，靜丙增長4.31億元，同比增長5.65%，凝血因子等其他血制品增長2.04億元，同比增長16.78%。今年兩會總理政府工作報告提出“取消藥品政府定價”，預計血制品的最高零售價將于近期松綁，根據供求關系，我們判斷靜丙提價幅度最大。公司靜丙業(yè)務占比大，且2014年基數低，將充分享受提價帶來的業(yè)績彈性。
外延幵購布局大生物，疫苗靜候WHO認證。公司収展戰(zhàn)略明確，未來有望通過外延幵購實現跨越式収展，實現大生物產業(yè)布局(包括單抗、胰島素等)。疫苗業(yè)務2014年實現收入1.60億元，同比增長2.71%，短期主要看點在于流感裂解疫苗的WHO認證，通過后將進入WHO的采購體系，有望實現快速放量。
維持“強烈推薦”評級。預計公司2015-2016年EPS為1.25元、1.51元?？紤]公司作為行業(yè)龍頭的漿源擴張能力，以及產品可能的提價預期，結合同行業(yè)可比公司的估值，給予2015年40倍PE，目標價50元，“強烈推薦”評級。
風險提示:藥品安全、研収失敗、政策風險。
來源：中國證券報
關于我們 聯系我們 營業(yè)執(zhí)照 全國服務電話：400-818-0021 嘉峪檢測版權所有 備案號：京ICP備14047019號-2 
京公網安備11010802046783號
