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凱投宏觀(Capital Economics)首席新興市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾•希林(Neil Shearing)表示，在今后一段時間內(nèi)，新興市場投資者都將面對這種兩極分化的局面。希林表示：“與其說與（出口）增長水平有關(guān)，不如說與不同發(fā)展中國家的出口增長結(jié)構(gòu)有關(guān)。”

按照出口業(yè)績，這些發(fā)展中國家明顯分成兩類，一類是制造業(yè)主導(dǎo)的出口國，另一類國家則主要依賴大宗商品（尤其是基底金屬）出口。所有出口業(yè)績最差的國家——秘魯、南非、哥倫比亞和印尼——都是大宗商品出口在某種程度上占主導(dǎo)地位的國家。

與此相反，出口增長勢頭最好的國家——波蘭、羅馬尼亞、捷克、印度、馬來西亞、中國、菲律賓、匈牙利和墨西哥——它們的制造業(yè)在很大程度上都是歐美進(jìn)口急劇增長的受益者。

凱投宏觀估計，以美元計算，6月份新興市場出口額將同比增長5%，高于5月份的3.9%，這是去年4月份以來的最大增幅。

摩根大通(JP Morgan)分析師認(rèn)為，考慮到亞洲主要經(jīng)濟(jì)體的最新采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，7月份亞洲出口增長幅度可能會超過6月。在8月8日的一分報告中，摩根大通表示：“7月份PMI指數(shù)傳遞出一個好消息：新興市場的制造業(yè)廠商似乎正處于快速增長中。如果參照歷史規(guī)律，最新數(shù)據(jù)進(jìn)一步證明亞洲國家外部需求正在增長。”

不過，就現(xiàn)階段而言，新興市場出口增長不太可能重返危機(jī)前15%到20%的同比漲幅。

得出這一結(jié)論有幾個理由。首先，德國經(jīng)濟(jì)增長乏力，這可能會打擊德國對來自中東歐的中間產(chǎn)品的需求。

路透社(Reuters)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計，今年4月至6月間，德國GDP可能只增長了0.1%，低于1月至3月間的0.2%。摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度德國工業(yè)產(chǎn)值按年率計算同比減少了5.8%。該行還指出意大利的前景也十分低迷。

此外，分析師表示，新興市場出口在中長期還存在一個限制因素，這就是中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。中國的房地產(chǎn)市場依舊低迷，固定資產(chǎn)投資增長持續(xù)放緩。

“中國因素”影響大宗商品出口國

今年7月，中國出口額同比增長14.5%，進(jìn)口額同比減少1.6%，從而使中國當(dāng)月對外貿(mào)易順差達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的473億美元。進(jìn)口放緩在很大程度上是因為中國對原油、精煉石油產(chǎn)品、鐵礦石和銅礦的需求不足，對它們的進(jìn)口分別同比減少了3.7%、38%、12.1%和15.6%。

只要固定資產(chǎn)投資增長率及房地產(chǎn)市場保持低迷，中國對這類大宗商品的需求就可能持續(xù)萎靡。今年6月，中國新開工樓盤的施工面積同比減少了16.5%，雖然這比今年5月18.5%的降幅略有好轉(zhuǎn)，但表明中國樓市仍處于熊市之中。

香港瑞穗證券(Mizuho Securities)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光(Shen Jianguang)表示：“今后幾個月，我們預(yù)計（中國的）進(jìn)口會保持相對疲軟的態(tài)勢。”

希林表示贊同：“我們相信，面向中國的大宗商品出口不會出現(xiàn)大幅反彈——尤其是來自拉美的出口。中國對工業(yè)金屬的需求將繼續(xù)保持低迷。”

曾有人一度猜測，隨著美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，美聯(lián)儲可能會在比預(yù)期更早的時間內(nèi)提高利率。這種猜測曾在8月初令市場風(fēng)聲鶴唳。多名分析師表示，目前看來，美聯(lián)儲很可能在2015年上半年提高利率——不過這種預(yù)測會隨著美國經(jīng)濟(jì)增長的波動而不斷修正。

對于新興市場的出口而言，美國何時提高利率尤為重要。從去年到今年初，對美聯(lián)儲意圖的猜測曾多次令投資者出現(xiàn)緊張情緒，人們最擔(dān)心的是那些經(jīng)常項目赤字巨大且持續(xù)增長、短期債務(wù)高昂的國家。

因此，新興市場出口增長的反彈意味著，新興市場對美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策的抵抗力可能正在增強(qiáng)——尤其是在亞洲。

凱投宏觀一份報告顯示：“印度尤其如此，該國的抵抗力看起來比去年高了，它的經(jīng)常項目赤字已經(jīng)減少，利率也有所提高。而泰國和印尼則是（亞洲依然較為脆弱的國家）。”

拉美各經(jīng)濟(jì)體看上去也十分脆弱。以巴西為例，隨著美聯(lián)儲收緊貨幣政策的可能性日益增加，該國經(jīng)濟(jì)前景更顯暗淡。根據(jù)本周巴西央行對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，巴西今年GDP可能將僅增長0.81%，這是這一預(yù)期連續(xù)第11周下滑。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們曾連續(xù)5周維持對巴西2015年將增長1.5%的預(yù)期，但這一預(yù)期如今已下滑至1.2%。

（來源：FT中文網(wǎng)）